投资/交易心理(金融行为学)

Jun 07, 2021 • 预计阅读时间 3 分钟

為什麽即使聰明如牛頓,在股市也一樣會血本無歸

牛顿说过,我能计算出天体运行的轨迹,却无法预测人性的疯狂。

对于人类认知/情绪偏差的理论基础,是有科学研究的。Daniel Kahneman,诺贝尔经济学获得者的名著《思考,快与慢》(Thinking, Fast and Slow)中描述了我们大脑中的两套思维系统:

  • 快系统: 自动反射直觉模式,会根据进化和生活经验总结无数次后下意识的反应;
  • 慢系统: 理性思考模式,当快系统碰到难题无法解决时,切换到慢系统,进行谨慎逻辑分析推理,可以抑制并推翻快系统;

快系统不受我们控制,全天候工作,是一种经济模式,人类适应生存的产物;慢系统是一种能量消耗模式,需要注意力和意志力,而且很容易被中断。两者是互相配合的,注意力和意志力属于珍贵/有限资源,作为生物体的我们不能绕过快系统直接面对慢系统。当我们在思考时,行为或者说行为定式更多概率是由快系统决定的。书中列举了好多由于这种思维系统导致的行为偏差 - 忽略先验概率,光环效应,可得性偏见,小数定律,乐观偏见,锚定效应,等等,这些也体现在股市的投资行为中。

投资是经济生活的新产物,走过动物世界,农耕和工业文明的人类所积累的思维系统还没有优化做出理性投资决策,例如容易忽视基础概率买入网红股,完全跟随光环效应买入大牛股,股市上涨时倾向短期获利优于长期回报而卖出,下跌时由于损失厌恶而卖出,等等。

那么投资决策中该如何克服行为偏差呢?

  • 研究阶段
认知/情绪偏差问题解决方法
确认性偏差
Confirmation Bias
先入为主,研究不客观📝 记下为什么想买
📝 记下为什么不应该买
过度简化/过度复杂
Search Heuristic
抓不住因果关系,瞎投资
研究太久错过机会
📝 投资检查清单
📝 每次研究必须回答的问题
  • 买入持有阶段
认知/情绪偏差问题解决方法
过度自信
Overconfidence
没有分散风险(单压个股)
频繁交易
✅ 分散投入 2-5 支股票
✅ 长期持有
近期偏差
Recency Bias
股票大跌不敢买✅ 做足功课
✅ 不期望买到最低点
✅ 定期定投
  • 停损停利(卖出)阶段
认知/情绪偏差问题解决方法
损失厌恶
Loss Aversion
不停损(被套牢)
急着套利
🙈 记着:停损,不停利

由于这是人性的弱点,最好和长远的办法还是改变我们的思维模型和习惯,巴菲特和查里芒格给我们的建议是:

  • 当出现相左的讯息和声音时,迅速把它记下,过后认真思考,不然我们的大脑天然很快忽略之,这个方法来自达尔文;
  • 人如果在股市里,天天盯盘,不可能不被股市左右,这就是股市里的锚定效应,股神巴菲特克服锚定效应的方法就是远离喧闹的华尔街,对我们而言就是不要盯着股市;
  • 养成复合型思维模式,平时多学习跨领域的知识;

我们从外界获得的资讯,都已经被消化在股市里,所以不经过自己的思考,是不可能单纯依靠资讯获利,这就是为什么绝大多数人在股市中赚钱靠的其实是运气,而亏钱靠的是实力。“独立”思考,控制情绪,“理性”投资,学习股神巴菲特的两大法宝之一。


附:简单买入法则

  • 自己认知范围,产品自己用得上,用户体验“震惊
  • 过去没有,现在有,将来会更多,无限多
  • 持续关注上述两点 - 新产品继续震惊,规模越来越大

附:Philip Fisher’s 15-point checklist, which he used before investing in any stock.

  1. Does the company have products or services with sufficient market potential to make possible a sizable increase in sales for at least several years?

  2. Does the management have a determination to continue to develop products or processes that will still further increase total sales potentials when the growth potentials of currently attractive product lines have largely been exploited?

  3. How effective are the company’s research-and-development efforts in relation to its size?

  4. Does the company have an above-average sales organization?

  5. Does the company have a worthwhile profit margin?

  6. What is the company doing to maintain or improve profit margins?

  7. Does the company have outstanding labor and personnel relations?

  8. Does the company have outstanding executive relations?

  9. Does the company have depth and talent in its management?

  10. How good are the company’s cost analysis and accounting controls?

  11. Are there other aspects of the business, somewhat peculiar to the industry involved, which will give the investor important clues as to how outstanding the company may be in relation to its competition?

  12. Does the company have a short-range or long-range outlook in regard to profits?

  13. In the foreseeable future will the growth of the company require sufficient equity financing so that the larger number of shares then outstanding will largely cancel the existing stockholders’ benefit from this anticipated growth?

  14. Does management talk freely to investors about its affairs when things are going well but “clam up” when troubles and disappointments occur?

  15. Does the company have a management of unquestionable integrity?

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